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e(原标题:中概股成做空机构jTV5s“活靶子YL7nJ9” 危机中应提前布防自救B)

4月8日4WJ,两家中概股公司先后发出暴雷消息sZ,但所属领域与原因各不相同wBpz。其中爱奇艺(IQ.NASDAQ)面临来自两家做空机构的狙击PV,称其存在夸大营收及订阅用户数量等问题LEdj;另外好未来集团rkV24(TAL.NYSEt)自曝内部问题A16,称在例行内部审计过程中发现某些VBUIV“员工不当行为lv”ITdUJW,怀疑问题员工与外部供应商合谋伪造合同等文件3。

受此影响dkp,在线教育美股上市公司跟谁学3(GSX.NYSEb)被翻出此前被做空机构Grizzly发布的做空报告3,称其财务造假、刷单虚增学生人数NS4g、老股东抛售股票等HXc。一夜之间lT3,因瑞幸咖啡(LK.NASDAQ)暴雷事件影响aKq,整个中概股群体成为hgv“活靶子”dSiuIj,面临被集体做空的威胁J。

但实际上aw8Jz,多位受访人士对第一财经记者表示w35D9,一方面瑞幸事件的负面震荡影响仍在p6wU;同时此次暴雷公司原因各不同QQnqiR,加之SEC一直对公司财务要求非常高qmT8b,不能用u“做空潮8C”一概而论,但在危机之中5jDFT,中概股公司应通过聘请独立专业顾问QjzEb、提升公司治理水平JIUh、加强合规审计等方式进行自救Oj。

教育中概股频被做空

4月8日北京时间早间f,好未来教育集团自曝内部问题pgS,称在例行内部审计过程中怀疑问题员工与外部供应商合谋BU,伪造合同等文件zUf8,错误夸大1x“轻量级rrUz(Light ClassM)9m9p1”销售数据HQXL1P,该雇员已被当地警方拘留。在截至2020年2月29日结束的2020财年中qqvoc,Light Class销售占公司2020财年总收入的3%到4%gFX。

教育行业人士对第一财经记者表示B0r,好未来选择自曝内部问题的一个背景在于其即将发布年报F3,审计过程中很有可能因瑞幸事件变得更为严格r9,选择提前自曝内部问题利于降低负面影响程度dnHV。

多位采访对象表达了相似猜测mGZW,中国浦东干部学院理论经济学博士后刘安对第一财经记者表示GD1,好未来自曝的一种较大可能性是会计师发现公司年报中的相关违法线索而无法发表审计意见byiRK,导致公司不得不自曝员工不当行为pecTc。

香颂资本董事沈萌对第一财经记者称RPRb2,自瑞幸咖啡内部调查爆出巨额造假后,很可能造成美国的看空研究机构xndm、律师或司法机构对中概股进行更大范围的调查e,因此不排除一些存在问题的公司为提前做切割而自曝一些问题nJxL,并尽可能控制风险延烧范围Wp3bg。

针对上述猜测kel,好未来方面对第一财经记者回应称R6,以公司目前公告为主w。

此前MYR6,好未来便遭遇来自做空机构的攻击l,2018年6月sC7g,浑水发布报告称发现好未来在2016财年开始财务作假Q,其调查人员造访好未来多个营业点aaZKG,质疑好未来存在夸大利润emV1、核心业务财务作假等情况7RQ。彼时好未来回应称94Zkt1,浑水指控包含多处错误66S、恶意解读BuT,公司董事会和审计委员会打算核实指控并采取措施保护股东利益AGS。

受瑞幸与好未来自曝事件影响uJo,舆论圈再次翻出跟谁学NfZ(GSX.NYSEIs)被做空报告:今年2月7vTw,做空机构Grizzly发布报告称跟谁学财务造假9T、刷单虚增学生人数mxL、老股东抛售股票等Hx。随后xlv,跟谁学方面回应称Sh,对于这种主观臆断sGoh、逻辑混乱的报告不需要评价isZ。4月6日t,跟谁学发布致投资人的信称RDx,审计意见的措辞与友商新东方Q、好未来有些不同q,原因在于跟谁学上市未满一年y,享受萨班斯法案的豁免。

今日SJ,跟谁学创始人兼CEO陈向东在其朋友圈发文称0dZ,人与人之间的信任是非常脆弱的v4FM,更不用说不同国家之间人的信任1ym。跟谁学创办第一天就确定了Ha“诚信ivby”的核心价值观NNjI。

做空危机中的自我保护

业内人士对第一财经记者称yuFSdt,一早醒来看到关于爱奇艺做空报告新闻很惊讶jer,他认为这些内容在业内是普遍存在的a。

做空机构Wolfpack Research发布报告看空爱奇艺rFC,称其夸大营收和订阅用户数量vL3:爱奇艺在2018年IPO前存在欺诈行为tHxtZ,估计爱奇艺将其2019年营收夸大约80―130亿元Kp(27%―44%z3kB)pKdVq9,将用户数量夸大约42%―60%3eQp。

协助Wolfpack做空爱奇艺的浑水发推称wfN,sZ1“我们认为爱奇艺欺骗性地x9c9、实质性地夸大了它的用户sw、收入Sm、收购考量6Z、易货内容等价值UvOwq0。Q”

老虎证券投研团队对第一财经记者表示XqO,爱奇艺做空报告的焦点是bkL“虚增用户+虚增收入Bo4f0”u,其与Vvs“虚增费用vpLa6”绑定在一起m1i,互联网业务多少都有水分zT,甚至已发展到被行业默许的程度6so,如电商刷GMVcc4pM、直播刷DAU等Nc。但上市公司会被拿来做标杆SuN8,且行业间的横向对比也会决定公司估值Je5,因此保持某些关键数值P(如ARPPUxowqy,每个付费用户带来的营收5X)的正常化非常必要xS。

另外5fjw,老虎证券投研团队称972AR,奈飞Netflix实现盈利但爱奇艺却没有0CUSA,是因国内流媒体竞争太激烈cRD,且内容成本居高不下,同时巨额内容制作支出导致现金流大量流出pWy,且Netflix盈利到现在其自由现金流仍为负aL。

加之广告行业在2019年逆风难翻盘Zr75gp,且因国庆档原因X611,流媒体广告收入受到影响PQS,所以订阅会员翻盘是爱奇艺的唯一可行方法。Wolfpack计算历年预付费收入的增长来与营收及订阅用户对比的逻辑在Netflix上很管用twc,但爱奇艺具备独特的中国国情R65b:国内视频三傻激烈竞争8,逼迫流媒体商不得不纷纷跨界合作CQLC,找京东RGC、唯品会等电商互通会员R,且折扣力度使得用户一连买了好几年的会员vwE1JQ。尽管爱奇艺可能将同时购买jfqp“京东+爱奇艺kBJ8N”套餐和gVP“唯品会+爱奇艺vfg”套餐的用户算为两个h0,但是从计算订阅用户上6,用户实打实地付了两份钱QShv,因此算作两份并不能直接定义为造假Ee6。

当下中概股负面频出fNAJc,如何在被做空的危机中尽可能保护自己mtMPs?刘安对第一财经记者表示aec,面对外部严苛的监管环境gyz,中概股公司应不断提升公司治理水平bSV,各方尽责归位RQ,完善做实内控流程lyRI,加强合规审计,公平对待境内外以及中小投资者2x,聚焦公司主业为股东创造价值8,而不要沦为大股东或实际控制人单纯资本运作的载体Kalh、宰割中小投资者的管道zOF,是保护自己最根本的办法SJE。为了减少间接伤害A2,公司董事会可聘请独立专业顾问StYIwS,就公司信息披露真实性问题发表专项特别报告M,以为预防手段1。

虽然当下不能简单定义为h“做空潮s3go”MR,但刘安认为Zpw,做空趋势还要持续一段时间VXMP,惯于浑水摸鱼的做空机构不会放过当下这个时机窗口E5。

netease 本文来源Xq11W:第一财经 责任编辑x8hGM:杨斌_NF4368

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